La méthode Berkus fournit aux entrepreneurs et aux investisseurs en phase de démarrage un cadre simple pour évaluer les entreprises en phase de démarrage en se concentrant sur les facteurs de risque plutôt que sur les projections financières. Cette méthode est utile pour les fondateurs et les investisseurs en phase de démarrage (anges, capital-risqueurs en phase de démarrage et bailleurs de fonds du financement participatif). Toutefois, la simplicité du modèle ne remplace pas la nécessité d’effectuer une vérification préalable complète de la nouvelle entreprise.
Une méthode d’une évaluation de démarrage pré-revenu
La méthode Berkus est une méthode pour évaluer les entreprises avant leurs premiers revenus. Cette méthode a été inventée dans les années 1990 par Dave Berkus, un célèbre investisseur providentiel et capital-risqueur américain.
Les jeunes entreprises ne parviennent souvent pas à répondre à leurs attentes. En 2019, le taux d’échec des jeunes entreprises s’élevait à 90 % selon Investopedia . Les raisons récurrentes de l’échec sont le manque de financement, les problèmes de gouvernance d’entreprise, le fait d’opérer sur le mauvais marché, le manque de recherche, le marketing inefficace et les mauvais partenariats.
Le modèle a été développé en réaction contre le mauvais bilan des jeunes entreprises à atteindre leurs objectifs financiers. Dave a senti que l’on ne pouvait pas se fier aux projections financières pour des fins d’évaluation de démarrage. Les prévisions de la direction supposent souvent une croissance agressive des revenus et incluent des marges bénéficiaires irréalistes. C’est pourquoi les banques effectuent des analyses de sensibilité pour évaluer la capacité de remboursement d’une entreprise, et pourquoi la méthode Berkus aborde l’évaluation de démarrage sous l’angle du risque. Il existe une croyance selon laquelle les prévisions de la direction sont souvent trop optimistes.
La méthode Berkus d’évaluation détermine une valeur à l’idée commerciale et aux 4 principaux facteurs de réussite de l’entreprise. Chaque catégorie compte pour un maximum de $ 500,000 dollars. Dans son format original, la méthode Berkus permet une évaluation maximale de $ 2,5 millions de dollars (revenus inclus) ou de 2 millions de dollars (revenus exclus).
Les principaux facteurs de valeur représentent les zones de risque qui peuvent passer ou casser l’entreprise. Ces principaux risques doivent être soigneusement gérés si l’entreprise veut réussir. La valeur de l’entreprise augmente lorsque les principaux domaines à risque sont dérisqués. Par conséquent, la réduction des risques et la valorisation de l’entreprise vont de pair.
La méthode ne s’applique qu’aux très jeunes entreprises en phase de pré-revenu. Il n’est pas approprié d’utiliser la méthode Berkus pour évaluer une entreprise ayant des flux de revenus récurrents.
LA MÉTHODE BERKUS PEUT FACILEMENT ÊTRE MODIFIÉE
Dave a conçu la méthode Berkus pour s’adapter à ses propres besoins. Cependant, la méthode d’évaluation Berkus est universelle. Elle n’est pas limitée à une zone géographique, un secteur ou une monnaie spécifique. Le modèle peut facilement être modifié pour s’adapter à vos besoins. Certains ajustements courants sont:
1. Modification des montants d’évaluation des catégories
Les valeurs peuvent être modifiées à la hausse ou à la baisse pour refléter les conditions du marché en vigueur dans votre pays. La valeur de 500 000 $ est simplement une valeur indicative à partir de laquelle vous pouvez vous écarter. Ainsi, l’évaluation peut dépasser le seuil de 2,5 millions de dollars de la méthode Berkus originale.
- placement géographique est un aspect important des évaluations de démarrage. Aux États-Unis, les évaluations des jeunes entreprises sont les plus élevées dans les régions du Pacifique et du Nord-Est. D’après les boursiers Kauffman , un investissement en capital-risque de $ 1 000 000 achète 1,5x-2,5x plus de fonds propres dans les régions non côtières par rapport à la côte, sur la base des données de 2017. Si la région de la baie reste l’acteur dominant du paysage du capital-risque aux États-Unis, le capital-risque trouve plus facilement sa place vers d’autres régions du pays. Au troisième trimestre 2021, Pitchbook a publié une note de recherche digne d’intérêt sur le paysage du capital-risque aux États-Unis.
- Les évaluations des pays développés diffèrent de celles des pays émergents et des marchés frontières. Il existe de nombreuses explications possibles, telles qu’un risque pays plus élevé, une opportunité de marché plus réduite et des différences de coût de la vie.
- Puisque la méthode d’évaluation Berkus peut facilement être appliquée dans d’autres régions, le dollar américain peut aussi être échangé dans votre monnaie locale.
- L’environnement de travail d’aujourd’hui diffère de celui des années 1990. Une évaluation de 2 millions de dollars dans les années 1990 est plus élevée qu’une évaluation de 2 millions de dollars aujourd’hui.
- Les évaluations des jeunes entreprises évoluent en tandem avec les conditions du marché. Les évaluations des jeunes entreprises sont plus élevées pendant les marchés haussiers car les investisseurs sont moins réticents à prendre des risques. En revanche, les évaluations de démarrage diminuent généralement en résultat des ralentissements économiques.
2. Remplacement des principaux risques d’une jeune entreprise
Pendant que le modèle Berkus ait été développé pour évaluer les jeunes entreprises technologiques, les risques clés peuvent être remplacés pour répondre à vos besoins. Par exemple, les risques clés d’une entreprise à forte intensité de R&D sont très différents de ceux d’une entreprise de vente au détail.
- En 2005, Alan McCann a publié une variante de la méthode Berkus dans laquelle il a échangé et renommé certaines catégories. Le risque de fabrication a été remplacé par le risque de développement, et le risque technologique par le risque d’investissement.
- Le risque de développement est beaucoup plus large que le risque de fabrication. Il couvre également une situation dans laquelle une entreprise pharmaceutique/biotechnologique doit obtenir l’autorisation de mise sur l’administration des aliments et des médicaments (FDA) pour commercialiser un nouveau médicament innovant. La réception d’une licence gouvernementale ou d’un certificat essentiel d’inspection de la qualité/santé relèverait également du risque de développement.
- Alan a introduit le risque d’investissement dans sa version de la méthode Berkus parce qu’il le considère comme un risque principal. Si le risque d’investissement n’est pas un risque principal pour vous, vous pouvez l’échanger.
- En résumé, cette méthode vous invite à considérer vos principaux risques et à leur attribuer une valeur en fonction du degré de maîtrise de ces risques.
3. L’OBSTACLE DES REVENUS DE LA JEUNE ENTREPRISE ABAISSÉ
Dave Berkus a utilisé sa méthode pour évaluer les entreprises en phase de démarrage qui ne sont pas encore rentables et qui ont au moins le potentiel d’atteindre 20 millions de dollars dans les cinq ans. Ses investissements doivent rapporter au moins 10 fois l’investissement initial sur leur durée de vie afin de compenser les risques extrêmes liés à l’investissement dans les nouvelles entreprises. Le taux de rendement minimal de 20 millions de dollars est égal à 10 fois 2 millions de dollars. Ce chiffre est inspiré du marché américain. Si les valorisations dans votre région sont inférieures, vous pouvez simplement fixer un taux de rendement minimal inférieur. Néanmoins, il donne une bonne indication du type de rendement que recherchent les investisseurs professionnels.
LES AVANTAGES ET LES DÉSAVANTAGES D’UNE ÉVALUATION DE BERKUS
Les principaux avantages sont les suivants:
- La méthode Berkus est un modèle très simple qui repose uniquement sur des aspects qualitatifs. Cela en fait une méthode populaire pour évaluer les entreprises en phase de démarrage. La méthode fournit une estimation approximative de la valeur.
- Le modèle peut facilement être modifié (géographie, secteur, monnaie) pour s’adapter à votre circonstance.
- La méthode amène l’utilisateur à réfléchir à des sujets liés à la gouvernance d’entreprise et à la gestion des risques, par exemple: quelles sont les forces et les faiblesses de l’entreprise, l’équipe de direction possède-t-elle les aptitudes et les compétences nécessaires pour tenir ses objectifs, comment la jeune entreprise traite les conflits entre les fondateurs, etc.
- Il fournit aux fondateurs et aux investisseurs en phase de démarrage (anges des affaires, fonds de capital-risque et bailleurs de fonds du financement participatif) une méthode d’évaluation simple et rapide. Par exemple, j’ai vu plusieurs entreprises en phase de démarrage lever des capitaux sur des plateformes de financement participatif, telles que Wefunder et Crowdcube. Leurs valorisations avant financement étaient parfois exorbitantes pour les risques que prenaient les investisseurs!
Les principales limitations sont les suivantes:
- La simplicité du modèle est sa plus grande force, mais aussi sa plus grande faiblesse. Les fondateurs et les investisseurs doivent réaliser que les évaluations de démarrage sont le résultat de négociations. De plus, les fondateurs et les investisseurs ont des intérêts contradictoires lorsqu’ils débattent d’une opération d’investissement potentielle. Les fondateurs profitent d’une évaluation élevée tandis que les investisseurs profitent d’une évaluation faible. Un exercice d’évaluation Berkus peut théoriquement être réalisé en quelques minutes. Toutefois, il est préférable de bien comprendre le profil de risque de l’entreprise, les principaux risques et les mesures d’atténuation des risques. La simplicité de la méthode ne remplace pas la nécessité d’un contrôle préalable complet de la jeune entreprise. Enfin, vous auriez intérêt à documenter vos facteurs de valeur. Ces justifications pourraient s’avérer utiles lors de la phase de négociation.
- Cette méthode néglige l’un des écueils les plus courants pour les jeunes entreprises: le risque financier. Bien qu’il existe de bons arguments en faveur de cette approche, un plan financier complet est toujours nécessaire pour toute nouvelle entreprise afin d’évaluer ses besoins en capitaux et de mieux comprendre la dynamique de l’entreprise.
Résumé
Dans l’ensemble, la méthode d’évaluation de Berkus est une méthode d’évaluation simple, flexible et conviviale pour les entreprises en phase de démarrage. La méthode d’évaluation ne tient absolument pas compte des projections financières de la direction. Au lieu de cela, cette méthode insiste sur le fait que la gestion des principaux risques génère de la valeur. Il s’agit d’un élément important car les risques et la gestion des risques sont souvent insuffisamment pris en compte par les entrepreneurs et les investisseurs.
Toutefois, la simplicité de la méthode ne remplace pas la nécessité d’effectuer une diligence compréhensive. Pour parvenir à une évaluation valable, vous devez avoir une solide compréhension du profil de risque de l’entreprise et de ses principaux risques.
